Kort notater om kapitalmarkedslinjen i CAPM

Kapitalmarkedet i CAPM er:

I den fiktive verden av CAPM er det enkelt å fastslå forholdet mellom risiko og avkastning for effektiv portefølje. Figur 1 viser det grafisk. Punkt M representerer markedsporteføljen og peker T den risikofri rente.

Image Courtesy: strategicdealslawblog.com/files/2012/09/dreamstime_m_898166.jpg

Foretrukne investeringsstrategier plott langs linjen TMZ, som representerer alternative kombinasjoner av risiko og avkastning oppnås ved å kombinere markedsporteføljen med lån eller utlån.

Dette kalles kapitalmarkedslinjen CML. Alle andre investeringsstrategier enn de som ansetter markedsporteføljen og låner eller låner ut under kapitalmarkedet i et effektivt marked, selv om noen kan plotte seg veldig nært til det.

Hellingen av kapitalmarkedet kan betraktes som belønningen pr. Risikoenhet. Som vist i figur 1 er dette forskjellen mellom forventet avkastning på markedsporteføljen og den risikofri sikkerheten (E _m - T) dividert med forskjellen i risikoene (o _m -0).

Likevekt i kapitalmarkedet kan preges av nøkkeltallene. Den første er belønningen for å vente eller risikofri rente, vist ved den vertikale avskjæringen av kapitalmarkedslinjen.

Den andre er belønningen pr. Risikoenhet, vist ved helling av linjen. I hovedsak gir kapitalmarkedsplassen et sted når tid og risiko kan handles og prisene fastsettes av krefter av etterspørsel og tilbud.

Den interne renten kan betraktes som prisen på tid og helling av kapitalmarkedet som prisrisiko. Valget av en portefølje som skal fungere som en surrogat for markedsporteføljen, kan betraktes som en passiv strategi, for det krever ingen sikkerhetsanalyse.

I et helt effektivt marked kan det utgjøre den mest fornuftige tilnærmingen til investeringen. I den virkelige verden håper man å "slå" en slik strategi. Men oddsen er ikke gunstig. Ved å investere i forhold til utestående verdier, kan en investor forsikres om ytelse som er lik gjennomsnittet i markedet.

Hvis en rådgiver eller investor skal konsekvent overgå dette gjennomsnittet uten å ta på seg uforholdsmessige mengder risiko, må andre konsekvent undervurdere det. Investorer av sistnevnte variasjon kan eksistere, men de er ikke sannsynlig å være masochister eller helt uvitende om deres situasjon. Til slutt bør de innse at de ville være bedre å følge en passiv strategi eller betale en av "vinnerne" av spillet for å spille for dem.

Ledere som bruker passive strategier, kan tilby en rekke verdifulle tjenester: risikokontroll, diversifisering til lave kostnader, enkle måter å legge til eller trekke ut penger, etc. Men enkelte ledere, og noen investorer, foretrekker å gå utover dette, aktivt administrerende portefølje for å prøve å "Slå markedet". Det skildrer dette.

Analytikerens egne meninger er vist her, ikke konsensus av profesjonell analytiker sin mening. Realistisk må selv overordnede analytikere anta at kombinasjoner av markedsporteføljen og lån eller utlån (vist ved linje TMZ) dominerer de fleste alternative strategier (vist ved punktene under linjen TMZ).

En virkelig overlegen analytiker kan imidlertid finne noen få kombinasjoner som gir høyere forventet avkastning enn naive strategier med sammenlignbar risiko. Slike kombinasjoner vises ved punktene over linjen.

Aktiv investeringsstyring kan ha fordeler. Men det gir også kostnader. I den virkelige verden handler handelspartnere penger og kan påvirke prisen negativt. Dessuten kan ikke en overlegen analytiker håpe å identifisere et stort antall seriøse verdipapirer.

Ofte begrenser investorens forhold det alternativet som kan vurderes. Mange institusjoner er pålagt å unngå visse klasser av verdipapirer. Andre kan bare bruke utbytte og renteinntekter.

Skatter spiller ingen rolle i den virkelige verden, og ulike investorer påvirkes annerledes av dem. Disse faktorene gjør investeringsstyring mer komplisert enn CAPM vil foreslå.

Å akseptere de fleste leders manglende evne til å "slå markedet" må fortsatt akseptere behovet for potensielt ganske kompliserte prosedyrer som er utformet for å "skreddersy" en investeringsstrategi for å passe om forholdene til et bestemt individ eller institusjon.